到2010年前后，重慶市規(guī)劃須建成的綜合交通體系重點(diǎn)項(xiàng)目約有50余個(gè)，主要涉及公路（包括高速公路、縣際公路、農(nóng)村公路、國防公路、場站建設(shè)等）、水路（包括各種航電樞紐、港口集裝箱作業(yè)區(qū)的建設(shè)及三峽庫區(qū)港口復(fù)建等）鐵路（包括各條干線、支線、環(huán)線的建設(shè)等）、航空（包括重慶江北國際機(jī)場的擴(kuò)建以及黔江舟白支線機(jī)場的建設(shè)等）多個(gè)方面，耗資需數(shù)千億元。如此龐大的資金需求規(guī)模除了依靠國家投資外，重慶市政府也必須集中力量籌措大量資金。因此，如何用好、用足國家西部開發(fā)政策，拓寬資金融通的渠道，多方位籌集資金，以保證重慶市綜合交通體系按照規(guī)劃順利建成，成為我們亟待研究的重要課題。

　　一、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)

　　在“十五”規(guī)劃以及即將出臺(tái)的“十一五”規(guī)劃中所包含的重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，大多屬于在建或擬建的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，因此我們?cè)谘芯窟@些重點(diǎn)項(xiàng)目融資模式之前，首先應(yīng)該明確這類交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)：

　　交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)具有經(jīng)濟(jì)適應(yīng)性和適度超前性，因此在其投融資過程中不能只注重短期效益、進(jìn)行短期炒作、片面追求高回報(bào)率，而更應(yīng)當(dāng)注重項(xiàng)目的長期投資效益和更廣泛的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。

　　交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施是支持國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，涉及到社會(huì)公共資源的使用問題，具有明顯的外部效應(yīng)。因此，政府在交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資過程中具有主導(dǎo)作用，對(duì)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)必須采取必要的扶持政策和管制政策，以保證交通運(yùn)輸業(yè)健康快速地發(fā)展。

　　隨著政府對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)管制的放松以及政府壟斷性質(zhì)的逐步減弱，私人資本在交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中將發(fā)揮越來越重要的作用，未來將會(huì)有更多的民營企業(yè)和外商參與交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。因此，交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體多元化、融資渠道多樣化是必然的發(fā)展趨勢。

　　二、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的融資模式

　　基于上述交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)，可將重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的融資模式定位于以下三種：一是政府主導(dǎo)下的債務(wù)型融資模式；二是政府主導(dǎo)下的股權(quán)型融資模式；三是政府主導(dǎo)下的混合型融資模式。在這些模式中又包含多種具體的融資方式，現(xiàn)分述如下：

　　（一）政府主導(dǎo)下的債務(wù)型融資模式

　　采取政府主導(dǎo)下的債務(wù)型融資模式，主要是指在政府提供一定資本金的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮政府信用，以小額財(cái)政撥款作為杠桿調(diào)動(dòng)更大規(guī)模的、來自不同渠道的債務(wù)資金支持交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，利用多元化的債務(wù)融資手段，降低融資成本，短時(shí)間內(nèi)籌措巨額資金，確保項(xiàng)目的順利實(shí)施。本文在借鑒國內(nèi)外交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資范例的基礎(chǔ)上，結(jié)合重慶市交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)際情況和資金市場的狀況，提出以下幾種具體的融資方式：

　　1.政府貸款

　　政府貸款是指中央政府或地方政府向國際金融組織、商業(yè)銀行、外國政府籌集交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的資金。這種貸款具有方便靈活、管理簡單、風(fēng)險(xiǎn)較小的優(yōu)點(diǎn)，一般不涉及稅務(wù)問題，也不涉及基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)的轉(zhuǎn)移問題。但其缺點(diǎn)在于：貸款申請(qǐng)的過程比較復(fù)雜，對(duì)所貸資金的管理和使用有一定限制；國內(nèi)銀行的信貸資金和規(guī)模有限，不能完全滿足交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)的資金需求；而國外貸款又會(huì)受到外債規(guī)模、國際政治、外交關(guān)系等因素的影響。但總的說來，國際金融市場資本規(guī)模龐大，這些資本也都在尋求好的獲利投資機(jī)會(huì)，因此，交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資利用國內(nèi)外資本的潛力仍然較大。目前重慶市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的八大國有控股集團(tuán)在利用貸款籌資方面已取得較大突破，例如，水務(wù)控股集團(tuán)已與9家國內(nèi)銀行簽訂了55億元長期綜合授信協(xié)議，并取得了10億元的短期信用貸款，此外該集團(tuán)還與世界銀行、日本海外基金協(xié)會(huì)簽訂了22億元人民幣的貸款協(xié)議；而城投集團(tuán)、建投集團(tuán)、高投集團(tuán)也與多家銀行分別簽訂了200億元、160億元和130億元的綜合授信額度。

　　2.發(fā)行關(guān)于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的企業(yè)債券

　　發(fā)行債券是籌集資金的一個(gè)有效途徑，其優(yōu)勢在于融資成本低、發(fā)債條件相對(duì)寬松，比發(fā)行公司股票融資門檻低。交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的施工周期一般較長，在施工期間資金的投入是非均衡的，同時(shí)由于交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資涉及的資金數(shù)額很大，有時(shí)不能按時(shí)到位，因此在施工處于資金使用高峰期時(shí)，就可以根據(jù)情況適當(dāng)發(fā)行中、短期企業(yè)債券，以解決資金缺口或周轉(zhuǎn)不靈等問題。目前重慶市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的八大國有控股投資集團(tuán)承擔(dān)著本市綜合交通體系多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)任務(wù)，具備雄厚的實(shí)力，因此極具發(fā)行債券的潛力。

　　3.信托融資

　　信托融資是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行運(yùn)用、管理或處分的金融服務(wù)媒介和平臺(tái)。交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目可采用資金集合股權(quán)信托計(jì)劃的方式，將其擁有的項(xiàng)目公司部分股權(quán)作為信托計(jì)劃的資產(chǎn)支持，并委托信托公司分割轉(zhuǎn)讓給投資者。其優(yōu)點(diǎn)是合作靈活，成本較低，投入較快，不影響原投資方對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，但缺點(diǎn)是如果項(xiàng)目盈利性低，就需采取有效措施來滿足信托資金安全、收益。

　�。ǘ�）政府主導(dǎo)下的股權(quán)型融資模式

　　1.交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目股份融資

　　發(fā)行股票融資具有籌資規(guī)模大、成本低、不需還本付息、可重復(fù)融資的特點(diǎn)，符合交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金需求量大、回收期長的要求。目前重慶市在利用股票融資這種方式上極具潛力可挖，為加快投融資體制改革，劃撥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而成立了八大國有控股集團(tuán)，即城投公司、高發(fā)公司、高投公司、地產(chǎn)集團(tuán)、建投公司、開投公司、水務(wù)控股和水投公司：截至2004年上半年，八大投資集團(tuán)的資產(chǎn)總額達(dá)到953.37億元，比上年同期增加了387.77億元，增長68.6%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.98億元，同比增長21.2%；投資總額達(dá)到457.31億元，融資額達(dá)到390.19億元，保證了重慶一大批重點(diǎn)工程項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的有序推進(jìn)。因此，現(xiàn)在重慶市政府應(yīng)考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候扶持這些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的國有控股集團(tuán)整體上市，或者通過股權(quán)置換、借殼上市等手段，開辟資本市場融資渠道。

　　2.特許經(jīng)營方式融資

　　特許經(jīng)營方式融資，是指政府運(yùn)用特許經(jīng)營權(quán)的方式委托企業(yè)或與企業(yè)共同建設(shè)、運(yùn)營基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)并提供相關(guān)服務(wù)，以此完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方式。特許經(jīng)營方式通常由政府與企業(yè)雙方共同合作，共同投資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此既具有公共性的特點(diǎn)，又具有盈利性的特點(diǎn)。廣義地講，特許經(jīng)營方式融資包括BOT、TOT、PPP等融資方式。

　　BOT方式（Build－Operate－Transfer），意為“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”，是指東道國政府把急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通過招標(biāo)選擇國內(nèi)外投資者（一般為私營公司），政府與投資者（私營公司）簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的私營公司來承擔(dān)該項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)，在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，該私營公司獲得向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用、租金及取得利潤的特許權(quán)，由此來回收項(xiàng)目的投入、建造、運(yùn)營和維護(hù)成本，并獲取合理回報(bào)；政府部門則擁有對(duì)這一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)；特許期滿，簽約方的私營公司將該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府部門。

　　TOT方式（Transfer－Operate－Transfer），意為“移交－經(jīng)營－移交”，是指政府在與外商或民營企業(yè)簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給外商或民營企業(yè)經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益一次性地從外商或民營企業(yè)手中融入巨額資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營期滿后，外商或民營企業(yè)再把該設(shè)施無償移交給政府。因此，TOT方式與BOT方式的根本區(qū)別在于/B0上，即不需由外商或民營企業(yè)直接投資建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施，因而避開了在“B”段過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，也不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)之爭，比較容易使雙方達(dá)成一致。

　　PPP方式（Public－Private　Partnerships），即公共部門與民營企業(yè)合作方式。其實(shí)質(zhì)是，政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)，來換取基礎(chǔ)設(shè)施的快速建成以及高效運(yùn)營，因此該模式能充分利用政府和私營機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢發(fā)展伙伴關(guān)系，即把政府機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與私營機(jī)構(gòu)的企業(yè)家精神、資金支持、技術(shù)手段和管理效率結(jié)合到一起。在PPP方式下運(yùn)作，雙方共存共榮，既能極大地降低公共部門的成本和風(fēng)險(xiǎn)，又能滿足民營企業(yè)盈利性的要求，并提高公用事業(yè)的服務(wù)效率和質(zhì)量。與前述方式相比，PPP方式能更好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益，是一種以參與各方實(shí)現(xiàn)“雙贏”、“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資方式，具有廣闊的前景。

　　3.ABS融資

　　ABS（Asset　Backed　Securitization）意為資產(chǎn)證券化，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。目前，ABS資產(chǎn)證券化是國際資本市場上流行的一種項(xiàng)目融資方式，已在許多國家的大型項(xiàng)目中采用，該方式應(yīng)用于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)勢在于：變現(xiàn)能力強(qiáng)，可有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)；在運(yùn)作中只涉及到原始權(quán)益人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，無需政府許可、授權(quán)及外匯擔(dān)保等環(huán)節(jié)，融資過程相對(duì)簡單，融資成本較低；對(duì)在建項(xiàng)目和已建成項(xiàng)目均適用，不受項(xiàng)目局限。但是，目前ABS融資在我國的推廣還存在著諸多制約因素：缺乏相關(guān)的操作經(jīng)驗(yàn)，市場環(huán)境有待完善；相應(yīng)的法律、法規(guī)尚未健全，實(shí)施過程中的會(huì)計(jì)和稅收政策也有待完善；項(xiàng)目的預(yù)期收益不穩(wěn)定。

　�。ㄈ�）政府主導(dǎo)下的混合型融資模式

　　上述政府主導(dǎo)下的債務(wù)型融資模式和股權(quán)型融資模式的劃分，只是從資金的使用性質(zhì)上給予更為明確的界定，但在實(shí)際操作中，通常施行的是政府主導(dǎo)下的混合型融資模式，即盡可能地開拓多元化的融資渠道——政府財(cái)政融資、金融機(jī)構(gòu)的貸款、國內(nèi)資本市場融資、吸引外資等等，因此債券型融資模式和股權(quán)型融資模式中所涉及的各種具體的融資方式都可以使用。除此之外，本文還提供幾種補(bǔ)充方式以供參考：

　　1.以土地開發(fā)作誘導(dǎo)進(jìn)行融資

　　作為基礎(chǔ)設(shè)施的交通運(yùn)輸線路的建設(shè)，將使沿線的地價(jià)上升，從而給沿線帶來更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。因此，可以土地開發(fā)作誘導(dǎo)，或以批租土地交換投資，或征收與土地資源開發(fā)有關(guān)的稅費(fèi)，或?qū)ν恋剡M(jìn)行開發(fā)經(jīng)營，作為交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的專項(xiàng)資金。

　　2.以燃油稅取代養(yǎng)路費(fèi)，并征收重車稅、輪胎稅及汽車配件稅

　　目前的養(yǎng)路費(fèi)征收制度存在較多不合理的地方，易使一些單位、個(gè)人逃避交納養(yǎng)路費(fèi)。據(jù)估計(jì)，每年大約有20%左右的養(yǎng)路費(fèi)流失。而開征燃油稅，則杜絕了用路不交費(fèi)的現(xiàn)象。此外作為燃油稅的配套稅收，還應(yīng)對(duì)超重的車輛加收重車稅，以及為更全面、公平地反映車輛對(duì)道路使用情況而征收的輪胎稅和汽車配件稅。這將是一筆穩(wěn)定的交通基建資金來源。

　　3.“設(shè)施使用協(xié)議”融資

　　“設(shè)施使用協(xié)議”融資，是指交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施未來的提供者和使用者之間達(dá)成一種“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的使用協(xié)議，其實(shí)質(zhì)是交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施未來的使用者對(duì)投資者的一個(gè)無條件付費(fèi)承諾，這個(gè)承諾要求未來的使用者在項(xiàng)目融資期間向設(shè)施的提供者預(yù)付一定數(shù)量的設(shè)施使用費(fèi)，而不管將來是否真正使用。此類融資存在的可能性在于：一方面投資者由于本身財(cái)務(wù)能力的限制或出于其他考慮，不愿單獨(dú)承建項(xiàng)目；另一方面，由于基礎(chǔ)設(shè)施的嚴(yán)重缺乏，有可能使項(xiàng)目未來的使用者遭受巨大損失或限制其快速發(fā)展，因而項(xiàng)目未來的使用者會(huì)非�？释�該項(xiàng)目的建成，在這種情況下就有可能達(dá)成這類協(xié)議。因此這種融資方式適合諸如石油、天然氣管道建設(shè)項(xiàng)目、港口項(xiàng)目、鐵路項(xiàng)目，以及有關(guān)的交通運(yùn)輸線路建設(shè)項(xiàng)目。

　　三、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資模式順利推行的制度化保障措施

　　上述融資模式只是從形式上對(duì)重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需求給予基本保證，但要從根本上保障重慶市交通運(yùn)輸業(yè)的跨越式發(fā)展，克服資金短缺的瓶頸，除了要拓寬融資渠道、采用多種方式、多方面籌集資金之外，還要積極進(jìn)行交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的投融資體制改革和制度創(chuàng)新，才能為交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的順利推行提供制度化的保障，因此建議采取如下措施：放松準(zhǔn)入限制，促使投資主體多元化，建立以政府為主體、民間和外資積極參與的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資者競爭機(jī)制，逐步取消基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)γ駹I資本的各種“限禁”條款，凡是對(duì)外資開放的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國內(nèi)資本均可進(jìn)入，徹底改變?cè)擃I(lǐng)域?qū)γ駹I經(jīng)濟(jì)的歧視性做法。進(jìn)行銀行體制創(chuàng)新，建立市場化、多元化的銀行信貸機(jī)制。發(fā)展民營銀行和多種形式的股份制銀行，推進(jìn)金融產(chǎn)權(quán)多元化；逐步放寬銀行業(yè)的市場準(zhǔn)入限制，引進(jìn)外資銀行經(jīng)營機(jī)制，建立銀行業(yè)競爭新秩序；加快利率、匯率市場化；放松金融產(chǎn)品創(chuàng)新的管制，通過金融產(chǎn)品、金融工具創(chuàng)新為交通運(yùn)輸投資提供選擇的便利。

　　發(fā)展資本市場，建立交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施證券融資和經(jīng)營機(jī)制。加快發(fā)展交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在融資保障上除了傳統(tǒng)的政府投資、商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款和利用外資之外，越來越重要的是增加直接融資。但是到目前為止，直接融資在交通運(yùn)輸融資中的地位并不十分顯著，存在兩個(gè)明顯的滯后環(huán)節(jié)：一是股權(quán)融資滯后于債券融資，二是企業(yè)債券融資滯后于政府債券融資。為了改善交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資的環(huán)境，在今后幾年特別是“十一五”期間應(yīng)加快發(fā)展資本市場特別是股票和債券市場，逐步增發(fā)交通基礎(chǔ)設(shè)施類的股票、債券，建立交通運(yùn)輸投資基金和信托基金。

　　確立投資主體，強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。具體可行的措施如：實(shí)行政企分開，確立政府投資主體或其它多元化的投資主體；大力推行項(xiàng)目法人制和固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，建立和規(guī)范投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；建立科學(xué)嚴(yán)格的投資決策責(zé)任制，“誰決策，誰負(fù)責(zé)”。培育和發(fā)展為投資主體服務(wù)的市場體系，建立基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目的工程咨詢服務(wù)體系、設(shè)計(jì)服務(wù)體系、社會(huì)審計(jì)組織體系、建設(shè)監(jiān)理體系，使這些中介機(jī)構(gòu)成為自創(chuàng)信譽(yù)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，充分發(fā)揮其在投資評(píng)估、決策、監(jiān)督中的重要作用。

　　推進(jìn)法制建設(shè)，加強(qiáng)投融資立法工作。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，以法律來規(guī)范、引導(dǎo)、保障、約束投融資活動(dòng)，是治理投融資環(huán)境、提高投融資管理水平的重要舉措。投融資法制建設(shè)的目的，是規(guī)范投資主體及其投融資行為，確定各類市場的交易規(guī)則和競爭規(guī)則，建立和完善投融資管理、調(diào)控程序，使投融資活動(dòng)納入法制化軌道，有法可依。

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