[例3.1.5]

　?、阢y行借款成本。

　?。?）加權(quán)平均資金成本。企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策，就要計算確定企業(yè)長期資金的總成本--加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)重，對各類資金成本進行加權(quán)平均確定的。其計算公式為：

　?。ǘ┵Y本結(jié)構(gòu)與風險

　　最佳的籌資方案是指既使企業(yè)達到最佳資本結(jié)構(gòu)、資金成本較低，又可以使企業(yè)所面臨的風險較?。ㄌ幱谄髽I(yè)可承受的范圍內(nèi)）的籌資方案。因此，在進行籌資決策時，應(yīng)同時考慮到資本結(jié)構(gòu)與風險對項目的影響。

　　1. 資本結(jié)構(gòu)

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

　　（1）融資的每股收益分析。資本結(jié)構(gòu)是否合理，通常需要分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之則不夠合理。每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售水平的影響。可運用融資的每股收益分析方法分析三者的關(guān)系。

　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷不同銷售水平下適用的資本結(jié)構(gòu)。每股收益EPS的計算式如下：

　　（2）最佳資本結(jié)構(gòu)。以上用每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行的選擇，其缺陷在于沒有考慮風險因素。所以，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資金成本也是最低的。

　　2. 經(jīng)營風險和財務(wù)風險

　?。?）經(jīng)營風險。經(jīng)營風險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。固定成本所占比重較大時，經(jīng)營風險就大；反之，經(jīng)營風險就小。

　?。?）財務(wù)風險。財務(wù)風險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險。當債務(wù)資本比率較高時，加大財務(wù)風險；反之，當債務(wù)資本比率較低時，財務(wù)風險就小。

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