現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)

　　1、含義

　　現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱(chēng)為基準(zhǔn)參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率（國(guó)外有稱(chēng)“cutoffrate”），收益低于這個(gè)水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率，它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿(mǎn)足要求，同時(shí)它也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　注意：

　?。?）采用財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率兩者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。

　?。?）計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率判別基準(zhǔn)的數(shù)值，或者取幾個(gè)不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計(jì)算多個(gè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，此時(shí)通過(guò)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷可能會(huì)與通過(guò)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行的判斷不同。

　　2、選取

　　基準(zhǔn)參數(shù)選取的要求：

　?。?）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)。

　　應(yīng)明確對(duì)誰(shuí)而言，不同的人，從不同角度去考慮，對(duì)投資收益會(huì)有不同的最低期望值。

　　注意：項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中不應(yīng)該總是用同一個(gè)最低可接受收益率作為各種財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

　?。?）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)

　　如果計(jì)算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時(shí)價(jià)計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準(zhǔn)時(shí)也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。含否通貨膨脹因素的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率及其基準(zhǔn)參數(shù)之間關(guān)系近似為：

　　ic′≌ic+f（9-34）IRR′≌IRR+f（9-35）

　　式中ic——不含通貨膨脹因素的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率判別基準(zhǔn)；

　　ic′——含通貨膨脹因素的內(nèi)部收益率判別基準(zhǔn)；

　　IRR——不含通貨膨脹因素的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；

　　IRR′——含通貨膨脹因素的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；f——通貨膨脹率。

　?。?）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本

　　投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱(chēng)第一參考值

　　（4）基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金機(jī)會(huì)成本

　　投資獲益要大于資金機(jī)會(huì)成本，也把資金機(jī)會(huì)成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)。

　　各現(xiàn)金流量基準(zhǔn)參數(shù)的選取：

　?。?）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)

　　確定：

　　①可采用國(guó)家、行業(yè)或?qū)I(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率

　?、诨蛴稍u(píng)價(jià)者自行設(shè)定。

　　一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來(lái)確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

　　注意：選擇項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率基準(zhǔn)參數(shù)時(shí)要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。

　?。?）項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)

　　項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目資本金所有者對(duì)權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。

　　確定：

　　①通?？刹捎孟嚓P(guān)公式計(jì)算（詳見(jiàn)第七章資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、股利增長(zhǎng)模型法、稅前債務(wù)資金成本法加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）

　?、谝部蓞⒄胀?lèi)項(xiàng)目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。

　?。?）投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)

　　投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)為投資各方對(duì)投資收益水平的最低期望值，也可稱(chēng)為投資各方最低可接受收益率。

　　注意：它只能由各投資者自行確定。